Ekonomický dopad koronavírusu: Čo potrebujú všeobecní lekári

Sme v kritickej fáze našej ekonomickej budúcnosti, pretože koronavírus (COVID-19) spôsobil zmätok vo všetkých aspektoch nášho každodenného života. Keď vstupujeme na trh s medveďmi, komunita rizikového kapitálu a začínajúca komunita sa musia ponoriť hlbšie nielen do počiatočného získavania finančných prostriedkov, ako zdôrazňuje poznámka spoločnosti Sequoia Black Swan, ale aj so všeobecnými partnermi (GP) a ich úsilím o získavanie finančných prostriedkov.

Ako väčšina vie, spoločnosť Plexo Capital investuje ako komanditista (LP) do rizikových fondov (synonymá pre všeobecných lekárov) a tiež investuje priamo do spoločností. Keď sme vstúpili do tohto nepredvídateľného času, chceli sme sa podeliť o niekoľko názorov na vplyv praktických lekárov. Táto analýza sa bude líšiť v závislosti od toho, kde sa v súčasnosti nachádza praktický lekár (tj pri zvažovaní vstupu na trh, stredu získavania finančných prostriedkov alebo nedávneho zatvorenia fondu). Pozrime sa na niektoré z týchto scenárov a poskytneme kontext pre naše odporúčania založené na dynamike, ktorú vidíme na trhu.

Preto odporúčame praktickým lekárom, aby si prečítali celý dokument, pretože pre praktických lekárov môžu existovať položky, ktoré sa nemusia nachádzať v tomto konkrétnom bode procesu (napr. Vplyv zmien v štruktúre portfólia pre praktických lekárov na trhu môže byť tiež zaujímavý pre Všeobecní lekári uvažujúci o uvedení na trh).

Všeobecní lekári zvažujúci vstup na trh

V spoločnosti Plexo Capital odporúčame praktickým lekárom, aby po dokončení dohody o obmedzenom partnerstve (LPA) a dátovej miestnosti vytvorili dvojročný časový harmonogram procesu získavania finančných prostriedkov. Počas tejto doby je dôležité pamätať na to, že získavanie finančných prostriedkov je práca na plný úväzok. Praktickí lekári by mali plánovať pokrytie dvoch rokov životných nákladov počas obdobia získavania finančných prostriedkov a budú musieť financovať záväzok fondu GP - zvyčajne 1–2% z celkového fondu. Môže to byť skľučujúci návrh pre praktických lekárov, ktorí nemali úžitok z významnej udalosti v oblasti likvidity alebo nemajú značné hotovostné rezervy, najmä ak dôjde k stiahnutiu trhu.

Okrem toho sa domnievame, že pre praktických lekárov bude náročné získať z oboch menších LP + inštitucionálnych LP.

Menšie LP sú (alebo budú čoskoro) pociťované zvýšeným (alebo vnímaným) finančným tlakom

V prípade menších LP (napr. Individuálni investori, jednotlivci s vysokým čistým majetkom, menšie rodinné kancelárie atď.) Máme podozrenie, že dôjde k zníženiu ochoty zúčastniť sa schôdzky alebo prijatia záväzkov vzhľadom na to, že v dôsledku poklesu ich celkových portfólií došlo k poklesu na verejných trhoch. Títo menší investori nemuseli utrpieť žiadne realizované straty; môžu sa však cítiť „horšie“, keď vidia hodnotu poklesu svojho portfólia za posledný mesiac. V iných prípadoch mohli niektorí jednotliví investori premýšľať o získavaní kapitálových výnosov, ktoré majú vložiť do fondov rizikového kapitálu, a pravdepodobne tieto plány revidujú.

Inštitucionálne LP vo všeobecnosti spomaľujú z dôvodu prehľadnosti trhu

Zrušené a preplánované konferencie a výročné valné zhromaždenia budú mať vplyv na schopnosť stretnúť sa s potenciálnymi všeobecnými lekármi s osobitným dôrazom na inštitucionálne LP s pevne stanovenými zákazmi cestovania. Sotva počujeme, že mnoho inštitucionálnych LP sa zameriava na svojich existujúcich praktických lekárov a časovo premýšľa o nových záväzkoch, keď čakajú, až budú na trhu jasnejšie.

Odporúčanie Plexo Capital: Všeobecní lekári, ktorí zvažujú vstup na trh, by mali svoje plány prehodnotiť. Vždy sa môžu rozhodnúť odložiť, kým nebude na trhu jasnosť a istota.

Praktickí lekári uprostred fundraisingu - vplyv zvýšeného časového plánu + nedostatok cieľového fondu

V prípade začínajúcich manažérov (najmä žien a ľudí farby) bolo v minulosti náročné získať fond. Ťažšie to bude len za súčasných okolností. Praktickí lekári, ktorí sú v súčasnosti na trhu, by mali pripraviť scenáre na predĺženie časového harmonogramu získavania finančných prostriedkov, ako aj na zníženie schodku vo svojom cieli, aby sa pochopili dopady na: 1) dostupné poplatky za správu, 2) pokrytie predbežných výdavkov a 3 ) model výstavby portfólia.

Zníženie poplatkov za správu v dôsledku menšej veľkosti fondu ovplyvní operačné plány

Všeobecní lekári by mali modelovať svoje operačné plány pre niekoľko scenárov, ktoré sú pod cieľovou veľkosťou fondu, a vytvoriť minimálnu životaschopnú veľkosť fondu (alebo MVFS, čo je termín, ktorý sme sa naučili od Beezera Clarksona od spoločnosti Sapphire Ventures). MVFS by mal odrážať minimálnu veľkosť fondu, ktorá môže financovať realistický operačný plán na vykonanie modelu všeobecného lekára, ktorý zahŕňa minimálny plat, ktorý je pre všeobecného lekára prijateľný.

Po predĺžení prvých výziev na blízko / na kapitál bude potrebné uhradiť počiatočné náklady dlhšie

GP musí premýšľať o nákladoch, ktoré vznikli počas obdobia získavania finančných prostriedkov pred začatím počiatočného obdobia a po výzve na kapitál. Väčšina LPA umožňuje určitú hranicu výdavkov na vytvorenie fondu, aj keď tieto náklady zvyčajne znáša všeobecný lekár a nevracajú sa, kým nie je dokončené prvé uzatvorenie fondu a je požadovaná výška kapitálu. Predĺženie časového harmonogramu získavania finančných prostriedkov znamená, že všeobecný lekár bude pravdepodobne potrebovať tieto náklady znášať počas dlhšieho časového obdobia.

Modely výstavby portfólia budú mať vplyv, ak sa získa menší fond

Ak sa zvýši nižšia suma, GP musí zvážiť vplyv na model výstavby portfólia. Všeobecne GP navrhuje model na základe zvýšenej cieľovej sumy, ktorá vedie k:

  • Požadovaný počet portfóliových spoločností
  • Percentuálny podiel obchodov, na ktorých bude viesť GP
  • Priemerná veľkosť kontroly
  • Cieľová úroveň vlastníctva
  • Percentuálny podiel pridelený na rezervy

Kombinácia všetkých týchto premenných vedie k vytvoreniu portfólia tak, aby sa vytvoril profil rizika / odmeny + diverzifikácia, o ktorej sa GP domnieva, že bude atraktívny pre svojich LP. Ak je konečná suma zvýšenia výrazne nižšia, GP by mal premýšľať o vplyve menšej veľkosti fondu a o tom, ako by sa mal zmeniť model, aby aj naďalej poskytoval LP požadovaný profil rizika / odmeny a zároveň umožňoval GP vykonávať ich akcie model a téza.

Plexo kapitálové odporúčania:

Poznajte svoju minimálnu životaschopnú veľkosť fondu (MVFS)

Pripravte niekoľko scenárov, ktoré zahŕňajú uzavretie finančných prostriedkov pod cieľovú hodnotu, aby ste pochopili vplyv na nižšie dostupné poplatky za správu a vplyv na operačný plán. Ak je nižšia čiastka uzavretá, GP bude tiež musieť hľadať príležitosť na zníženie nákladov z operačného plánu, aby kompenzoval nižší dostupný správny poplatok.

Uzavretie finančných prostriedkov bude trvať dlhšie a dokonca aj prvé zavretie a prvá výzva na kapitál

Všeobecní lekári by sa mali pripraviť na predĺžený časový harmonogram získavania finančných prostriedkov spolu s dlhším časom na prvé uzavretie. Okrem toho bude pravdepodobne trvať dlhšie pri prvom uzavretí a súvisiacej prvej výzve na kapitál, ktorá sa môže použiť na úhradu výdavkov praktického lekára z vreckových.

Identifikujte, ako sa mení model výstavby portfólia v rámci menšieho fondu

Porozumieť zmenám, ktoré je potrebné urobiť v modeli portfóliovej výstavby v prípade, že sa získa menší fond. Možno budete musieť presunúť dostupné páky, aby ste kompenzovali menší fond, takže poznať dôležité páčky pre vašu prácu a profil rizika / odmeny. Prečítajte si tiež odporúčanie týkajúce sa plánovania rezerv v časti „Nedávno získané fondy“ s usmernením o úvahách o rezervách.

Praktickí lekári uprostred fundraisingu - prioritizácia LP na záver

Pre praktických lekárov v polovici získavania finančných prostriedkov bude užitočné uvažovať o potenciálnych LP v potenciálnom poradí blízkej priority, najmä o inštitucionálnych LP. Najpravdepodobnejšie budú postupovať tie LP, v ktorých GP prešiel investičným výborom (IC) a LP pracuje na dokumentoch (aj keď do ich dokončenia sa stále odporúča opatrnosť). Ďalšou kategóriou budúcich LP by boli tí, ktorí vykonali všetku náležitú starostlivosť a osobne sa stretli s praktickým lekárom, ale nemuseli ísť na IC (alebo na zodpovedajúci schvaľovací postup, ak je to rodinný úrad). Najohrozenejšími LP sú tie, s ktorými sa praktický lekár osobne nestretol.

Plexo kapitálové odporúčania:

Potenciálnym LP, ktorí schválili, by sa malo uprednostniť prvé uzavretie

Iniciujte rozhovor s tými potenciálnymi LP, ktorí prešli IC (alebo zodpovedajúcim schvaľovacím procesom), a zistite, či sa môžu v ten istý deň zísť na zmysluplné ukončenie, ktoré môže byť pod prahom uvedeným v LPA pre prvé uzavretie. (v takom prípade bude možno potrebné zmeniť a doplniť LPA). Ak nie, porozprávajte sa s právnikmi potenciálnych LP o prechode na postupné zatváranie (opäť môže byť potrebné zmeniť a doplniť LPA).

Pochopte, čo bude potrebné na presun potenciálnych LP, ktoré sú blízko cieľovej čiary

Porozprávajte sa s týmito potenciálnymi LP, aby ste lepšie porozumeli vynikajúcim položkám v ich procese a tým, čo sa dá urobiť, aby ste ich presunuli cez cieľovú čiaru. Nezabudnite sa opýtať, ako môže nový časový harmonogram vyzerať so súčasnou situáciou. Majte na pamäti, že proces sa pravdepodobne výrazne rozšíri, ak sa LP musí osobne stretnúť s tímom. Pokúste sa prejsť na online stretnutia (myslím, že Zoom), ale realita je taká, že všetko sa pravdepodobne spomalí, pretože väčšina procesov bude naďalej uprednostňovať osobné stretnutia (najmä v prípade inštitucionálnych LP).

Identifikujte zmeny v stratégii a ako komunikovať s potenciálnymi LP

Najlepšia príležitosť pre praktických lekárov je transparentná komunikácia s potenciálnymi LP. Odporúčame, aby GP využil tento čas na premýšľanie o tom, ako si súčasné prostredie vyžaduje zmeny stratégie získavania finančných prostriedkov, operačného plánu a modelu výstavby portfólia. Potom premýšľajte o komunikačnom pláne pre potenciálnych LP.

Nedávno zatvorený fond

Praktickí lekári, ktorí nedávno uzavreli finančné prostriedky, majú závideniahodné postavenie. Budú mať suchý prášok a pravdepodobne budú ťažiť z nižších ocenení, menšej konkurencie pri obchodoch a výhody časovej diverzity investujúcej do skupiny spoločností v tomto novom prostredí.

Preto odporúčame implementovať týchto šesť opatrení:

Virtuálne stretnutia budú na určitú dobu novým štandardom

Dôvera prechádza celým ekosystémom rizikového kapitálu. Teraz viac ako inokedy potrebujeme pokračovať v spájaní a budovaní obchodných vzťahov. Vďaka sociálnej dištancii, ktorá je novou normálnou, umožňuje videotechnika, ako je napríklad Zoom, strednú cestu medzi stretnutím v osobe a telefonátom bez tváre. Presuňte všetky svoje schôdzky na videokonferenčné hovory a pokračujte v konverzácii počas tohto obdobia.

Nadmerne komunikujte s vašou LP základňou, pokiaľ ide o zmeny vo vašom pláne a portfóliu

Súčasná situácia sa mení každú minútu a každý sa snaží pochopiť vplyv na hospodárstvo. Teraz je čas na nadmernú komunikáciu s podnikateľmi a zástupcami spoločnosti. Môže byť užitočné osloviť podnikateľov v portfóliu a poskytnúť poradenstvo na trhu. Pomôžte im pochopiť, ako by mali myslieť na výdavky, pristávaciu dráhu a získavanie finančných prostriedkov. V prípade LP je teraz čas osloviť ich aktualizáciou portfólia a identifikovať akékoľvek riziká. LP budú tiež chcieť vedieť, ako lekár trávi svoj čas a myšlienky týkajúce sa nových investícií v tomto prostredí. Nečakajte na bežnú kadenciu štvrťročného listu alebo marketingovej poznámky a snažte sa niečo poslať čo najskôr.

Identifikujte riziká záväzkov s LP

Všeobecní lekári musia tiež premýšľať o zložení svojej základne LP. Ak sa fond uzavrel, počas tohto obdobia neistoty musia praktickí lekári nadmerne komunikovať so svojimi LP. Na dolnom trhu existuje vyššie riziko zlyhania a praktickí lekári by sa mali snažiť zostať proaktívni pri identifikácii akýchkoľvek potenciálnych problémov, ktoré môžu LP musieť splniť svoje záväzky týkajúce sa kapitálových výziev. Platí to najmä pre začínajúcich manažérov, pretože zloženie ich LP základne zvyčajne zahŕňa veľkú časť individuálnych investorov. Ďalšou položkou, ktorej treba venovať pozornosť, je použitie úverových liniek na financovanie investícií a oneskorenie kapitálových volaní a vyrovnanie kadencie týchto hovorov. Aj keď podporujeme používanie úverových liniek, je dôležité si uvedomiť, že by to mohlo skryť alebo oneskoriť objavenie problému možného zlyhania LP. Bude užitočné poskytnúť LP väčšiu transparentnosť budúcej kadencii kapitálových volaní, takže LP môžu vedieť, čo očakávať, a podľa toho môžu plánovať a prípadne čo najskôr vyriešiť prípadné problémy.

Znova si prečítajte svoj LPA, aby ste porozumeli pokynom / opravným prostriedkom týkajúcim sa tém, ako sú predvolené hodnoty LP

Ako sme uviedli v odporúčaní o porozumení rizík s LP, je dôležité pochopiť, aké nápravné opatrenia sa v LPA uplatňujú v prípade potenciálneho zlyhania zo strany LP. Praktickí lekári by sa mali poradiť s poradcom o vytvorení fondu a požiadať o vysvetlenie a objasnenie akýchkoľvek otázok.

Odporúčame praktickým lekárom uprednostniť porozumenie:

  • Koľko času môže zlyhávajúci LP venovať na nápravu situácie a splnenie svojej kapitálovej výzvy na základe svojho záväzku.
  • Čo sa stane v scenári, ak LP jednoducho nedokáže splniť svoju kapitálovú požiadavku.

Väčšina LPA má ustanovenie o sankcii, ktorá bude vyžadovať, aby zlyhávajúci LP prepadol percentuálny podiel na svojom kapitálovom účte (do 100%) alebo ho ponechal na uváženie všeobecného lekára. Je pravdepodobné, že LPA poskytne to, čo sa dá urobiť s existujúcou pozíciou zlyhávajúceho LP a môže zahŕňať právo prvého odmietnutia ponúknuť pomerné vlastníctvo zlyhávajúceho LP súčasným LP. GP môže tiež byť schopný ísť na otvorený trh pre externú spoločnosť alebo subjekt, aby odkúpil vlastníctvo zlyhávajúceho LP. Majte na pamäti, že správanie GP v predvolenom nastavení by malo byť mimoriadne premyslené, pretože by mohlo odrážať, ako budúci LP vnímať GP.

Revisit modely rezerv na: 1 / zameranie na existujúce portfólio + 2 / premýšľanie o postupujúcich budúcich kolách

1 / Všeobecní lekári by mali byť v úzkom kontakte so svojimi portfóliovými spoločnosťami, aby získali transparentnosť pri vypaľovaní hotovosti a prehodnotili obchodné modely, aby pochopili, či existuje rámec na zníženie popálenia bez obmedzenia rastu (alebo aspoň minimalizácia zníženia rastu). Ďalej by mali praktickí lekári spolupracovať s podnikateľmi, aby zistili, kedy je potrebné na základe týchto potrieb hotovosti zvýšiť kolo. Pravdepodobne uvidíme scenáre, v ktorých budú v kolách prospešné predĺženie dráhy pre spoločnosti. S ďalšou pristávacou dráhou majú podnikatelia čas na implementáciu svojich revidovaných modelov. Cieľom je mať dostatok času na dosiahnutie bodu na trhu, kde je jasnejšie, aby spoločnosti mohli s väčšou istotou začať proces zvyšovania vonkajšieho kola. Tieto informácie by sa mali použiť na informovanie o rezervnej matematike všeobecného lekára, pretože bude pravdepodobne potrebné vykonať viac kôl. Matematika rezerv je dostatočne tvrdá, pretože v súčasnosti je a vzhľadom na mieru neistoty bude pravdepodobne na tomto trhu ešte ťažšia.

2 / Ďalšou dynamikou, ktorá sa má pamätať, je pravdepodobné zníženie ocenení v budúcich kolách. Výsledkom je, že je tiež rozumné, aby praktickí lekári prehodnotili stratégiu rezerv na modelovanie vplyvu na nižšie ocenenia v budúcich kolách, ktoré znížia vlastníctvo na hodnotu pod hranicou optimálneho riedenia podľa predchádzajúceho modelu výstavby portfólia GP. Spolu s vyššie uvedenou analýzou potreby vnútorných kôl môže GP pochopiť, ako bude potrebné upraviť rezervy, čo môže viesť k kaskádovým dopadom v iných oblastiach modelu.

Zostaňte otvorení pre podnikanie, ale pochopte výhody časovej rozmanitosti

Pre lekárov je dôležité, aby zostali otvorení pre podnikanie. To znamená, že vieme, že je veľmi pravdepodobné, že kyvadlo sa v priebehu času zmení na nižšie hodnoty a menej konkurencieschopné kolá. To znamená, že je výhodné mať k dispozícii skupinu spoločností, ktoré odrážajú túto novú realitu nižších ocenení, nových rámcov pre rast, dlhších časových harmonogramov medzi kôl / udalosťami likvidity atď.

Je dôležité prehodnotiť obchody, ktoré sú v súčasnosti v procese, ktorý môže odrážať „staré myslenie“, ktoré trh vykazoval aj pred niekoľkými mesiacmi (ak nie týždňami). Všimli sme si anekdoty, že sa trh začal meniť, najmä v spotrebiteľskom priestore v dôsledku niektorých významných udalostí týkajúcich sa ocenenia a podmienok. Vieme však tiež, že pre podnikateľov môže trvať nejaký čas, kým prijmú nové skutočnosti na trhu, najmä vzhľadom na to, že máme niekoľko podnikateľov, ktorí poznali dynamiku býčieho trhu iba počas celej svojej profesionálnej a podnikateľskej kariéry.

záver

Pre našich spoluobčanov z celého sveta sú to bezprecedentné obdobia a dôrazne podporujeme predovšetkým zdravie a bezpečnosť našich príslušných spoločenstiev. Pokiaľ ide o podnikanie, musíme pochopiť, že sme všetci na nezmapovanom území a musíme zostať čo najpokojnejší a trpezliví. Nakoniec sa tým dostaneme a vrátime sa k istému pocitu normálnosti, hoci pravdepodobne budú niektoré prvky odrážajúce novú normálu. Sme tu, aby sme pomohli nielen našim praktickým lekárom, ale chceme pomôcť aj celej komunite. Prosím, neváhajte sa obrátiť na akékoľvek otázky alebo obavy. Chceli by sme sa tiež poďakovať nasledujúcim jednotlivcom, ktorí pomohli so spätnou väzbou a radami:

Elizabeth „Beezer“ Clarkson, Managing Partner, Sapphire Ventures

Lindel Eakman, generálna riaditeľka, Foundry Group

Jaclyn Freeman Hester, riaditeľ, zlievarenská skupina

Samir Kaji, vrchný riaditeľ banky First Republic Bank

Ďakujeme za váš čas a dajte nám vedieť, či môžeme pomôcť s ďalšími konkrétnymi otázkami.

Tím Plexo Capital